得润电子(002055):收获期已经到来
得润电子 002055 电子行业
公司业绩低于预期主要由于短期费用增加。公司4月13日公布2012年年报和2013年一季报,总营收分别15.54亿元、3.55亿元,同比增长分别为2.92%、19.08%;归属于上市公司股东净利润分别为1.02亿元、0.20亿元,同比增长分别为-12.36%、2.25%;EPS分别为0.249元、0.048元,低于我们与市场的预测。主要原因是2012Q4与2013Q1同期费用大幅上升,管理费用同比上升33%、33%,销售费用同比上升25%、100%。此外,子公司青岛恩利旺12年亏损1272万元,相比11年减少2278万元,也进一步拉低公司业绩。
2012年是公司布局之年,2013年将是公司收获之年。过去一年的业绩低于预期,反映的是公司在新业务开拓过程中的布局之痛,展望13年,我们判断公司在汽车连接器、LED渐入佳境,开始全面进入收获期,电脑连接器因为新产品推出已经有效的市场开拓将重回高增长的轨道。同时3月14日公司已公布股权激励方案,未来有持续释放业绩的动力。
切入年汽车连接器蓝海市场,下半年将贡献业绩。合资子公司科世得润目前厂房建设已接近尾声,设备安装调试和人员招聘正有条不紊的进行,我们判断上半年将进入试产阶段,下半年就将贡献实实在在业绩。科世得润配套服务的新奥迪A3切入大陆市场在即,很可能亮相于4月20~29日的上海汽车展,从全球市场来看,新款A3在奥迪各子品牌中销量排名第三;从中国市场看,2012年奥迪在华销量超过40万辆,同比增幅高达29.6%。我们判断新奥迪A3在华的销售业绩将一片光明,公司作为奥迪A3的原厂配套将极大受益。
LED、电脑连接器业务将进入业绩将大幅提升。国内终端厂商的崛起,LCD背光源产业向大陆转移加剧,公司LED支架业务已经达产,我们预计随着下游大客户聚飞光电、瑞丰光电等业绩的正快速提升,13年这块业务将进入全面收获期。电脑连接器方面,公司已开发出超薄连接器,有望应用到超薄本、平板等高速发胀的市场,并自主发展一批包括联想在内的下游大客户,抵消了TYCO的PC订单下滑的负面影响,这块业务已经开始触底反弹。
盈利预测。我们预计公司13~15年EPS为0.32、0.45、0.55元,对应PE为22x、16x、13x,看好公司多领域齐头并进,维持"增持"评级。